一、核心觀(guān)點(diǎn)與行業(yè)綜述

隨著(zhù)國內經(jīng)濟走向正軌及基建需求的常態(tài)化，鋼材市場(chǎng)9月整體上相對偏弱。從需求看，各主要需求端如基建、房地產(chǎn)等各項指標已基本轉正，景氣程度較好。從供給端看，鐵礦石供給量基本維持穩定，鐵礦石到港量、庫存均出現小幅攀升，供給相對充足。

短期看，伴隨經(jīng)濟的恢復性增長(cháng)，鋼材下游需求仍較為可觀(guān)，但整體增長(cháng)速度已出現環(huán)比回落，鋼鐵產(chǎn)量的高位徘徊也埋下了供給相對過(guò)剩的隱患。在行業(yè)成本、生產(chǎn)、需求整體維持弱平衡的情況下，預計鐵礦石及鋼材價(jià)格小幅震蕩、短期走勢趨同的概率較大，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)有望保持相對穩定。中長(cháng)期來(lái)說(shuō)，綜合考慮國際、國內宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展及需求情況、基礎設施現狀及行業(yè)政策，行業(yè)整體向上困難但下有托底，有望維持相對穩健增長(cháng)。在成本、規模及環(huán)保的壓力下，預計行業(yè)整合將持續推進(jìn)，集中度有望進(jìn)一步提高。

圖表1：2020年以來(lái)鐵礦石與鋼材價(jià)格走勢

為綜合分析近年來(lái)鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，我們選取了“鐵礦石綜合指數”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個(gè)指標分別代表成本端和售價(jià)端，并選取2010年01月01日作為基期，將這兩個(gè)指標基期值調整為1000，得到如下的圖表。

圖表2：2010年至今鋼材與鐵礦石價(jià)格走勢對比

綜合來(lái)看，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)邊際成本略有好轉，截止2020年10月23日，“鋼材-鐵礦石”值為-80.61，歷史分位數為-34%，處于10年來(lái)的相對較低水平（該圖表反映的是兩個(gè)變量相對變化情況，沒(méi)有考慮行業(yè)運行固定成本和其他成本，有一定的局限性）。

二、行業(yè)要聞

1、9月27日，《再生鋼鐵原料》國家標準協(xié)調會(huì )在京舉行，會(huì )議認為，禁止洋垃圾入境、推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革是生態(tài)文明建設的標志性舉措，再生鋼鐵原料標準應定位于高品質(zhì)再生鋼鐵原料，既要與傳統的廢鋼鐵等固體廢物區分開(kāi)來(lái)，又要與固體廢物進(jìn)口管理制度改革方向保持一致，要充分考慮標準的可操作性，與海關(guān)商品編碼歸類(lèi)相協(xié)調。

2、10月09日，生態(tài)環(huán)境部下發(fā)關(guān)于扎實(shí)做好重污染天氣重點(diǎn)行業(yè)績(jì)效分級有關(guān)工作的通知，要求各地按照績(jì)效分級等級，落實(shí)“一廠(chǎng)一策”。在重污染天氣預警期間，嚴格按照應急預案要求，保證差異化應急減排措施落實(shí)到位。各地要進(jìn)一步規范重污染天氣應對工作流程，按照空氣質(zhì)量預測預報結果，及時(shí)啟動(dòng)、解除重污染天氣預警。

3、10月13日，海關(guān)：2020年9月我國出口鋼材382.8萬(wàn)噸，較上月增加15.0萬(wàn)噸；1-9月我國累計出口鋼材4038.5萬(wàn)噸，同比下降19.6%。9月我國進(jìn)口鋼材288.5萬(wàn)噸，較上月增加64.5萬(wàn)噸；1-9月我國累計進(jìn)口鋼材1507.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)72.2%。9月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10854.7萬(wàn)噸，較上月增加818.7萬(wàn)噸，1-9月我國累計進(jìn)口鐵礦砂及其精礦86846.2萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.8%。

4、10月19日，國家統計局：2020年9月我國粗鋼日均產(chǎn)量308.5萬(wàn)噸，9月生鐵日均產(chǎn)量252.6萬(wàn)噸，9月鋼材日均產(chǎn)量393.5萬(wàn)噸；粗鋼產(chǎn)量9256萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.9%，1-9月份產(chǎn)量78159萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.5%；生鐵產(chǎn)量7578萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.9%，1-9月份產(chǎn)量66548萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.8%。全國鋼材產(chǎn)量11806萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.3%，1-9月份產(chǎn)量96424萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.6%。

5、10月22日，生態(tài)環(huán)境部副部長(cháng)趙英民總結“十三五”期間大氣污染防治工作取得的實(shí)質(zhì)成效，一是產(chǎn)業(yè)結構綠色轉型升級取得實(shí)質(zhì)成效?；怃撹F產(chǎn)能約2億噸，1.4億噸地條鋼全部清零，全國約6.1億噸左右的粗鋼產(chǎn)能正在實(shí)施超低排放改造；二是能源結構進(jìn)一步清潔化低碳化；三是交通運輸體系進(jìn)一步綠色化；四是面源污染得到有效整治；五是區域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控發(fā)揮了重要作用。

6、10月23日，財政部印發(fā)關(guān)于政府采購支持綠色建材促進(jìn)建筑品質(zhì)提升試點(diǎn)工作的通知，明確在政府采購工程中推廣可循環(huán)可利用建材、高強度高耐久建材、綠色部品部件、綠色裝飾裝修材料、節水節能建材等綠色建材產(chǎn)品，積極應用裝配式、智能化等新型建筑工業(yè)化建造方式，鼓勵建成二星級及以上綠色建筑。

三、從PMI看鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈情況

國內制造業(yè)持續向好，制造業(yè)PMI指數9月為51.5，預期51.3、前值51；鋼鐵行業(yè)PMI繼續收縮，降至43.9（上月47）。

（一）行業(yè)前端

從前端變量（采購量、購進(jìn)價(jià)格與原材料庫存）來(lái)看，購進(jìn)價(jià)格8月由71.4降至54.1，顯示出行業(yè)原材料購進(jìn)成本邊際回落；采購量由42.5升至43.1、原材料庫存由35.2升至40.9，顯示出采購量、原材料庫存均邊際有所好轉。

圖表3：2015年以來(lái)鋼鐵行業(yè)前端PMI

焦炭?jì)r(jià)格2月以來(lái)出現小幅下行，4月逐漸企穩小幅反彈，5月以來(lái)持續走高，7月初漲至年內高位后開(kāi)始回落，8月以來(lái)持續小幅攀升。鐵礦石價(jià)格1月末2月初階段性下滑后出現反彈，3、4兩個(gè)月震蕩走低后4月末以來(lái)強勢反彈，屢創(chuàng )年內新高，8月下旬稍有回落，9月末以來(lái)又調頭向上。

圖表4：2020年以來(lái)鋼鐵行業(yè)成本情況

總體來(lái)看，9月行業(yè)采購量、原材料庫存均邊際回暖，鋼鐵行業(yè)成本6月以來(lái)高位震蕩，屢創(chuàng )年內新高，9月由于鐵礦石價(jià)格下行，邊際有所回落。

（二）行業(yè)中后端

鋼鐵行業(yè)中后端變量（生產(chǎn)、新訂單、出口訂單和產(chǎn)成品庫存）方面，分項看生產(chǎn)由49.3降至46、產(chǎn)成品庫存由37.2降至36.8，出口訂單34.7升至46.6，新訂單由45.6降至36.6。中后端數據顯示，在成本高企、需求平穩的壓力下，鋼材生產(chǎn)繼續小幅回落，產(chǎn)成品庫存、新訂單繼續邊際減少，但出口訂單意外邊際回暖，顯示出國際需求似出現回暖的信號。在需求的壓力下，8月以來(lái)鋼材價(jià)格有所下滑，9月下旬以來(lái)鐵礦石價(jià)格震蕩走高，在成本的拉動(dòng)下鋼材價(jià)格出現了小幅攀升。預計短期內鋼材價(jià)格有望維持震蕩走勢，與鐵礦石價(jià)格趨同的概率較大。

圖表5：2015年以來(lái)鋼鐵行業(yè)中后端PMI

圖表6：2020年以來(lái)螺紋鋼價(jià)格走勢

四、行業(yè)供給與需求

    （一）原料供給

從鐵礦石供給來(lái)看，目前主要出口國供給量基本保持平穩；港口庫存方面，今年6月中旬以來(lái)已經(jīng)企穩略有增加，后續維持攀升的態(tài)勢；鐵礦石到港量來(lái)看，4月已回升至較高水平，8月以來(lái)基本在今年高位附近震蕩。在主要出口國鐵礦石出貨量穩定、國內鐵礦石到港量回升、港口庫存企穩增加的情況下，鐵礦石供給端無(wú)憂(yōu)，價(jià)格主要取決于國內需求和對成本的容忍度，預計未來(lái)將與鋼材價(jià)格走勢在一定程度上趨同。在國內基建旺盛、鋼材產(chǎn)量仍在高位情況下，預計短期鐵礦石價(jià)格更多會(huì )維持區間震蕩，大幅走低或升高的可能較小。

圖表7-1:  2015年以來(lái)主要出口國鐵礦石發(fā)貨量及我國港口庫存

圖表7-2:  2015年以來(lái)主要出口國鐵礦石發(fā)貨量及我國到港量

從焦炭?jì)r(jià)格及庫存情況看，9月焦炭產(chǎn)量4059.1萬(wàn)噸，同比增加3.5%、環(huán)比減少1.67%。9月以來(lái)焦炭?jì)r(jià)格繼續小幅上升，樣本鋼廠(chǎng)焦煤庫存繼續下滑。綜合考慮焦炭產(chǎn)能、庫存及下游需求情況，預計未來(lái)焦炭?jì)r(jià)格仍有攀升的可能。

圖表8：2015年以來(lái)焦炭產(chǎn)量情況

圖表9：2015年以來(lái)焦炭?jì)r(jià)格指數和樣本鋼廠(chǎng)庫存

（二）鋼鐵產(chǎn)量與開(kāi)工率

從鋼材產(chǎn)量來(lái)看，9月鋼材產(chǎn)量11806.3萬(wàn)噸，雖環(huán)比略有下降但同比上升達13.12%，同比增長(cháng)創(chuàng )2015年來(lái)新高。庫存方面，截至9月30日，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存1159.61萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.9%、遠小于產(chǎn)量增幅，顯示出市場(chǎng)需求仍較為強勁，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存在生產(chǎn)放量的情況下絕對量仍有所減少。

圖表10：2015年以來(lái)鋼材產(chǎn)量

圖表11：2015年以來(lái)鋼材庫存情況

從高爐與電爐開(kāi)工率來(lái)看，3月份隨著(zhù)下游需求得到逐步釋放，兩爐開(kāi)工率明顯回升，9月以來(lái)兩爐開(kāi)工率出現了小幅回落，但仍基本處于近兩年平均水平。

圖表12：2015年以來(lái)高爐與電爐開(kāi)工率

（三）下游需求

從鋼鐵行業(yè)下游來(lái)看，各主要需求端數據仍較好，但也要注意產(chǎn)能過(guò)快釋放所可能帶來(lái)的供給相對過(guò)剩，以及宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入常態(tài)化后的發(fā)展情況。

1、汽車(chē)產(chǎn)量

9月整車(chē)廠(chǎng)生產(chǎn)向好，汽車(chē)產(chǎn)量升至252.42萬(wàn)輛，同比增長(cháng)達14.11%。

圖表13：2015年以來(lái)汽車(chē)產(chǎn)量情況

2、挖掘機產(chǎn)量

9月挖掘機產(chǎn)量3.18萬(wàn)臺、同比增加56.5%，產(chǎn)量環(huán)比繼續上升、同比增幅仍較大，顯示基建需求較為旺盛。

圖表14：2015年以來(lái)挖掘機產(chǎn)量情況

3、基建投資

基建投資方面，9月基礎設施建設投資累計同比繼續提高至2.42%；基礎設施建設投資（不含電力）累計同比0.2，年內首次浮出水面。

圖表15： 2015年至今基建投資情況

4、房地產(chǎn)

8月房地產(chǎn)開(kāi)工情況繼續好轉，房屋新開(kāi)工面積累計同比減少3.4%，跌幅較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計同比增加5.6%。近期部分城市房?jì)r(jià)出現了較快上漲，多個(gè)城市均有新調控措施出臺。預計在較長(cháng)時(shí)間內，中央層面嚴控房地產(chǎn)、“房住不炒”的態(tài)度不會(huì )改變，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資將維持在一定量基礎上的穩健發(fā)展。

圖表16：15年至今房地產(chǎn)投資情況

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