一、觀(guān)點(diǎn)摘要與解讀

政策面，10月政策導向是“簡(jiǎn)政放權、管松管活、重視科技、著(zhù)眼長(cháng)久”。簡(jiǎn)政放權、管松管活體現在國常會(huì )要求更大力度放權，實(shí)行全國統一的市場(chǎng)準入負面清單制度，進(jìn)一步精簡(jiǎn)行政許可和審批，全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司業(yè)務(wù)范圍限制；證監會(huì )修改并發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，放寬了相關(guān)要求。重視科技體現在總書(shū)記對“區塊鏈”相關(guān)技術(shù)的表態(tài)，財政部對科技成果轉讓給予的放松及激勵表態(tài)。著(zhù)眼長(cháng)久體現在國務(wù)院發(fā)布的中地收入劃分改革推進(jìn)方案，可充實(shí)地方財政實(shí)力部分擺脫對土地財政的依賴(lài)；證監會(huì )主席表態(tài)將從轉化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動(dòng)提升中長(cháng)期資金入市比例。

市場(chǎng)走勢，10月份中國A股呈“M”型走勢，上證指數假期過(guò)后連續5天上漲，階段高點(diǎn)3026.38點(diǎn)，階段最高漲幅達4%，后續開(kāi)始震蕩走弱，最終上證綜指當月上漲0.82%至2929.06點(diǎn)，日均成交額1587億，較上月大幅減少614億元；深證成指當月上漲2%至9635.33點(diǎn)，日均成交2954億元，較上月減少436億元。整體看10月兩市波動(dòng)較大，整體小幅上漲，成交量有所降低。

基本面與估值，制造業(yè)PMI指數10月份由49.8至49.3，不及預期（市場(chǎng)預期49.8）。分規?？?，除中型企業(yè)PMI由48.6升至49外，大、小企業(yè)均有回落，分別從50.8、48.8降至49.9和47.9。整體來(lái)看，10月PMI指數不及預期，經(jīng)濟活動(dòng)仍在回落探底中。估值方面，10月權益市場(chǎng)估值小幅提升，上證A股月末平均市盈13.76倍，為2010年至今36%的分位處；深證A股24.38倍，為2010年至今22%的分位處；創(chuàng )業(yè)板為43.67倍，為上市至今32%的分位處。

資金面，9月社融規模為2.27萬(wàn)億元，實(shí)現超預期增長(cháng)（預期1.8萬(wàn)億），環(huán)比增長(cháng)2550億元、同比增長(cháng)1382億元。今年前3季社融新增18.74萬(wàn)億，同比增長(cháng)3.28萬(wàn)億元，同比增長(cháng)約21%。從環(huán)比分項數據看，人民幣貸款增量1.76萬(wàn)億、地方政府債、企業(yè)債增量較大，信托和外幣貸款萎縮相對較大。北向資金方面，10月北向資金持續大幅凈流入，18個(gè)交易日中僅3個(gè)為凈流出，合計凈流入320.49億元。

綜合來(lái)看，10月宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境總體較為復雜，PMI不及預期、CPI破3又引起了市場(chǎng)對緊縮政策的擔憂(yōu)；外圍方面，特朗普在大選的壓力下，在對華貿易政策上出現了緩和，中美有望達成初步的階段性協(xié)議，外圍環(huán)境有所改善。隨著(zhù)MSCI指數11月再次提升A股權重，外資流入持續加大，有望將成熟市場(chǎng)的投資理念和方式帶入A股，并發(fā)揮越來(lái)越大的話(huà)語(yǔ)權。目前宏觀(guān)經(jīng)濟仍處于震蕩尋底的階段，近期豬肉價(jià)格的邊際松動(dòng)有望給宏觀(guān)政策帶來(lái)更大的操作余地，近期MLF的小幅調降也給市場(chǎng)帶來(lái)了積極的想象空間。

市場(chǎng)走勢方面，短期來(lái)看在消息的空窗期，年底前市場(chǎng)有望迎來(lái)一段時(shí)間的做多窗口，市場(chǎng)仍有望上探前期高點(diǎn)。中長(cháng)期看，隨著(zhù)底層制度建設的進(jìn)一步完善、上市公司質(zhì)量的改善及居民資產(chǎn)配置的需求，未來(lái)權益市場(chǎng)有望復制發(fā)達國家地區長(cháng)期慢牛的走勢。在經(jīng)濟探底期，市場(chǎng)全面普漲的理由和動(dòng)力均不足，后續更多應挖掘成長(cháng)空間較大、業(yè)績(jì)較為確定的行業(yè)和個(gè)股，“冬播待春來(lái)”。建議可回避部分高估及炒作的科創(chuàng )板、“區塊鏈”概念類(lèi)股票，關(guān)注以滬深300為代表的穩健及業(yè)績(jì)增長(cháng)較為確定的藍籌股。

二、政策要聞

1、10月9日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，要更大力度放權，實(shí)行全國統一的市場(chǎng)準入負面清單制度，進(jìn)一步精簡(jiǎn)行政許可和審批；推行“互聯(lián)網(wǎng)+監管”，對新興產(chǎn)業(yè)實(shí)行包容審慎監管；加強市場(chǎng)主體保護，建立健全知識產(chǎn)權侵權懲罰性賠償制度和維權援助等機制。

2、10月10日，國務(wù)院印發(fā)《實(shí)施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》：一是保持增值稅“五五分享”比例穩定；二是調整完善增值稅留抵退稅分擔機制；三是后移消費稅征收環(huán)節并穩步下劃地方，將部分在生產(chǎn)（進(jìn)口）環(huán)節征收的現行消費稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節征收。

3、10月14日，財政部：中央級研究開(kāi)發(fā)機構、高等院校對持有的科技成果，可以自主決定轉讓、許可或者作價(jià)投資，不需報主管部門(mén)和財政部審批或者備案，涉及國家秘密、國家安全及關(guān)鍵核心技術(shù)外除；轉化科技成果所獲得的收入全部留歸本單位，納入單位預算，不上繳國庫，主要用于對完成和轉化職務(wù)科技成果做出重要貢獻人員的獎勵和報酬、科學(xué)技術(shù)研發(fā)與成果轉化等相關(guān)工作。

4、10月17日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司業(yè)務(wù)范圍限制；擴大資本項目收入支付便利化改革試點(diǎn)范圍，支持外資企業(yè)自主選擇借用外債模式，鼓勵其資本金依法用于境內股權投資。

5、10月21日，證監會(huì )修改并發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，主要修改內容包括：一是取消重組上市“凈利潤”指標；二是將“累計首次原則”期限縮短至36個(gè)月；三是允許符合國家戰略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng )業(yè)板重組上市；四是恢復重組上市配套融資；五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jì)補償協(xié)議和承諾監管措施，加大問(wèn)責力度。

6、10月22日，證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)：將從轉化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動(dòng)提升中長(cháng)期資金入市比例。一是推動(dòng)短期交易性資金向長(cháng)期配置力量轉變；二是推動(dòng)放寬中長(cháng)期資金入市比例和范圍；三是著(zhù)力構建中長(cháng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境。會(huì )議強調，希望社?；?、保險機構主動(dòng)參與上市公司治理.

7、10月28日，習近平總書(shū)記強調，要把區塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng )新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著(zhù)力攻克一批關(guān)鍵核心技術(shù)，加快推動(dòng)區塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新發(fā)展，努力讓我國在區塊鏈這個(gè)新興領(lǐng)域走在理論最前沿、占據創(chuàng )新制高點(diǎn)、取得產(chǎn)業(yè)新優(yōu)勢。

三、市場(chǎng)綜述

（一）總體走勢

10月份中國A股呈“M”型走勢，上證指數假期過(guò)后連續5天上漲，階段高點(diǎn)3026.38點(diǎn)，階段最高漲幅達4%，后續開(kāi)始震蕩走弱，最終上證綜指當月上漲0.82%至2929.06點(diǎn)，日均成交額1587億，較上月大幅減少614億元；深證成指當月上漲2%至9635.33點(diǎn)，日均成交2954億元，較上月減少436億元。整體看10月兩市波動(dòng)較大，整體小幅上漲，成交量有所降低。

圖表1：19年以來(lái)上證成交額與指數走勢

圖表2：19年以來(lái)深證成交額與指數走勢

（二）基本面與估值

基本面方面，制造業(yè)PMI指數10月份由49.8回落0.5至49.3，不及預期（市場(chǎng)預期49.8）。分規?？?，除中型企業(yè)PMI由48.6升至49外，大、小企業(yè)均有回落，分別從50.8、48.8降至49.9和47.9。整體來(lái)看，10月PMI指數不及預期，經(jīng)濟活動(dòng)仍在回落探底中。

圖表3：15年至今PMI走勢

估值方面，10月權益市場(chǎng)估值小幅提升。截至10月31日，上證A股月末平均市盈13.76倍，為2010年至今36%的分位處；深證A股24.38倍，為2010年至今22%的分位處；創(chuàng )業(yè)板為43.67倍，為上市至今32%的分位處。分市場(chǎng)看，2010年至今上證平均市盈率為15.55、深證平均市盈率為32.99，創(chuàng )業(yè)板上市以來(lái)平均市盈率為60.8，目前估值水平處于歷史相對較低位置。

圖表4：2010年以來(lái)A股歷史平均市盈率

（三）資金面情況

1、社融規模

9月社融規模為2.27萬(wàn)億元，實(shí)現超預期增長(cháng)（預期1.8萬(wàn)億），環(huán)比增長(cháng)2550億元、同比增長(cháng)1382億元。今年前3季社融新增18.74萬(wàn)億，同比增長(cháng)3.28萬(wàn)億元，同比增長(cháng)約21%。從環(huán)比分項數據看，人民幣貸款增量1.76萬(wàn)億、地方政府債、企業(yè)債增量較大，分別為2194億元和1610億元；信托和外幣貸款萎縮相對較大，分別減少了672億元和440億元。

圖表5：15年至今社融情況（當月值）

2、外資流入

10月北向資金合計凈流入320.49億元，其中滬股通凈流入108.8 億元，日均凈流入6.04億元；深股通凈流入211.69億元，日均凈流入11.76億元。10月北向資金持續大幅凈流入，18個(gè)交易日中僅3個(gè)為凈流出。

圖表6:  19年至今北向資金流入與滬深300指數

3、融資余額

截至10月31日，兩市融資余額合計9532億元，較月初增加160億元，變動(dòng)較為平穩。分市場(chǎng)看，滬市融資余額 5430億元，較上月增加42億元；深市融資余額4102億元，較月初增加118億元。

圖表7：兩市融資余額與指數走勢

（四）各板塊情況

10月份申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)指數中12個(gè)取得正收益，表現最好的三個(gè)板塊為農林牧漁（12.60%）、家用電器（4.80%）、醫藥生物（4.67%），跌幅最大的三個(gè)板塊為有色金屬（-4.93%）、國防軍工（-4.79%）、電氣設備（-2.65%）。10月“豬”行情炒作再起波瀾，相關(guān)個(gè)股的上漲帶動(dòng)農林牧漁板塊漲幅12.6%，居于行業(yè)首位。

圖表8：申萬(wàn)行業(yè)指數10月表現

（五）市場(chǎng)融資情況

10月份權益市場(chǎng)融資主體42家，募資額較上月減少150億元至1197億元。分類(lèi)看，IPO 16家，募資223.67億元；增發(fā)15家，募資223.72億元；優(yōu)先股1家，募資700億元；可轉債發(fā)行4家，募資32.24億元；可交債發(fā)行6家，募資18.21億元。10月份權益市場(chǎng)融資中，優(yōu)先股、增發(fā)及IPO處于募資金額前列。

圖表9：市場(chǎng)權益工具融資情況

（六）市場(chǎng)情緒

10月指數及市場(chǎng)走出了“M”型走勢，外資持續凈流入，但市場(chǎng)整體做多情緒尚不夠濃烈，指數在3000點(diǎn)一帶壓制明顯，整體仍為箱體震蕩，尚待向上突破的契機。

圖表10：10月市場(chǎng)情緒

（七）股市與債市

截至10月31日，中債綜合指數報收198.38點(diǎn)，較上月下跌0.22點(diǎn)；滬深300指數為3886.75點(diǎn)，較上月上漲72.22點(diǎn)。10月份債市在中美貿易爭端緩和、豬肉階段性推高CPI等因素影響下小幅下挫，滬深300指數全月小幅上漲。

圖表11：15年以來(lái)股市與債市的走勢

四、熱點(diǎn)事件與每月思考

“區塊鏈”簡(jiǎn)述

一、概念的提出

2008年11月1日，一位自稱(chēng)中本聰(Satoshi Nakamoto)的人發(fā)表了《比特幣:一種點(diǎn)對點(diǎn)的電子現金系統》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System ）一文。該文闡述了基于P2P網(wǎng)絡(luò )技術(shù)、加密技術(shù)、時(shí)間戳技術(shù)、區塊鏈技術(shù)等的電子現金系統的構架理念，首次提出了“chain of blocks”的概念，該文中譯版將其翻譯為“區塊鏈”，即為該詞最早的由來(lái)。

二、區塊鏈的特點(diǎn)

    工信部和中國區塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇于2016年10月發(fā)布的《中國區塊鏈技術(shù)和應用發(fā)展白皮書(shū)》中，將區塊鏈描述為“分布式數據存儲、點(diǎn)對點(diǎn)傳輸、

共識機制、加密算法等計算機技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的創(chuàng )新應用模式”。一般認為，去中心化是區塊鏈最突出最本質(zhì)的特征，其具有以下的特點(diǎn)，

去中心化。區塊鏈技術(shù)不依賴(lài)額外的第三方管理機構或硬件設施，沒(méi)有中心管制，除了自成一體的區塊鏈本身，通過(guò)分布式核算和存儲，各個(gè)節點(diǎn)實(shí)現了信息自我驗證、傳遞和管理。

開(kāi)放性。區塊鏈技術(shù)基礎是開(kāi)源的，除了交易各方的私有信息被加密外，區塊鏈的數據對所有人開(kāi)放，任何人都可以通過(guò)公開(kāi)的接口查詢(xún)區塊鏈數據和開(kāi)發(fā)相關(guān)應用，因此整個(gè)系統信息高度透明。

獨立性?；趨f(xié)商一致的規范和協(xié)議(類(lèi)似比特幣采用的哈希算法等各種數學(xué)算法)，整個(gè)區塊鏈系統不依賴(lài)其他第三方，所有節點(diǎn)能夠在系統內自動(dòng)安全地驗證、交換數據，不需要任何人為的干預。

安全性。只要不能掌控全部數據節點(diǎn)的51%，就無(wú)法肆意操控修改網(wǎng)絡(luò )數據，這使區塊鏈本身變得相對安全，避免了主觀(guān)人為的數據變更。

匿名性。除非有法律規范要求，單從技術(shù)上來(lái)講，各區塊節點(diǎn)的身份信息不需要公開(kāi)或驗證，信息傳遞可以匿名進(jìn)行。

三、區塊鏈發(fā)展面臨的挑戰

（一）受到現行觀(guān)念、制度、法律制約

區塊鏈去中心化、自我管理、集體維護的特性顛覆了人們生產(chǎn)生活方式，淡化了國家、監管概念，沖擊了現行法律安排。對于這些，整個(gè)世界完全缺少理論準備和制度探討。即使是區塊鏈應用最成熟的比特幣，不同國家持有態(tài)度也不相同，不可避免阻礙了區塊鏈技術(shù)的應用與發(fā)展。

（二）在技術(shù)層面，區塊鏈尚需突破性進(jìn)展

區塊鏈應用尚在實(shí)驗室初創(chuàng )開(kāi)發(fā)階段，沒(méi)有直觀(guān)可用的成熟產(chǎn)品。區塊鏈缺乏突破性的應用程序，面臨高技術(shù)門(mén)檻障礙。由于區塊鏈需要承載復制之前產(chǎn)生的全部信息，下一個(gè)區塊信息量要大于之前區塊信息量，這樣傳遞下去，區塊寫(xiě)入信息會(huì )無(wú)限增大，帶來(lái)的信息存儲、驗證、容量問(wèn)題有待解決。

（三）競爭性技術(shù)挑戰

人們傾向于應用更方便高效的技術(shù)。比如在通信領(lǐng)域應用區塊鏈技術(shù)，可提高信息傳遞的安全性。同樣，量子技術(shù)和量子通信同樣具有高效安全的特點(diǎn)，具有很強的競爭優(yōu)勢。

（“區塊鏈”簡(jiǎn)述內容搜集整理自網(wǎng)絡(luò )）

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