一、市場(chǎng)綜述

（一）總體走勢

8月份中國A股市場(chǎng)小幅波動(dòng)，上證綜指當月下跌1.58%至2886點(diǎn)，日均成交額1739億，較上月增加82億元；深證成指當月上漲0.42%至9365點(diǎn)，日均成交2539億元，較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱，深證成指表現優(yōu)于上證，成交量有所回暖。

圖表1：19年以來(lái)上證成交額與指數走勢  

圖表2：19年以來(lái)深證成交額與指數走勢

（二）基本面與估值

基本面方面，制造業(yè)PMI指數8月份微跌0.2至49.5，仍在榮枯線(xiàn)下方。分規?？?，大、中型企業(yè)PMI回落，分別由50.7、48.7回落至50.4、48.2；小型企業(yè)PMI有所回暖，由48.2回升至48.6。整體看，8月制造業(yè)活動(dòng)仍維持低位盤(pán)整，未出現好轉跡象。

圖表3：15年至今PMI走勢

估值方面，8月權益市場(chǎng)估值小幅下行。截至8月30日，上證A股月末平均市盈13.50倍，為2010年至今34%的分位處；深證A股23.89倍，為2010年至今20%的分位處。分市場(chǎng)看，2010年至今上證平均市盈率為15.58，深證平均市盈率為33.12，目前估值水平處于歷史較低位置。

圖表4：2010年以來(lái)A股歷史平均市盈率

二、觀(guān)點(diǎn)摘要與解讀

政策面，8月總體來(lái)言是“穩方向、小步快跑”。穩方向體現在央行貨幣政策執行報告指出要把握好處置風(fēng)險的節奏和力度，及時(shí)化解中小金融機構流動(dòng)性風(fēng)險，堅決阻斷風(fēng)險傳染和擴散；國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )會(huì )議強調，要加強資本市場(chǎng)頂層設計、完善基礎制度，要為滿(mǎn)足人民群眾財富保值增值等多元訴求營(yíng)造良好的市場(chǎng)生態(tài)；央行推動(dòng)改革完善LPR利率形成機制，推動(dòng)實(shí)體利率進(jìn)一步降低。小步快跑體現在系列制度的修訂和優(yōu)化，包括滬深港交易所就不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識；滬深交易所發(fā)布修訂后的《融資融券交易實(shí)施細則》；證監會(huì )、上交所就分拆上市及科創(chuàng )板公司資產(chǎn)重組作出明確等。

市場(chǎng)走勢，8月份A股市場(chǎng)小幅波動(dòng)，上證綜指當月下跌1.58%至2886點(diǎn)，日均成交額1739億，較上月增加82億元；深證成指當月上漲0.42%至9365點(diǎn)，日均成交2539億元，較上月增加285億元。整體看8月深強滬弱，深證成指表現優(yōu)于上證，成交量有所回暖。

基本面與估值，制造業(yè)PMI指數8月份微跌0.2至49.5，仍在榮枯線(xiàn)下方。分規?？?，大、中型企業(yè)PMI回落，分別由50.7、48.7回落至50.4、48.2；小型企業(yè)PMI有所回暖，由48.2回升至48.6。整體看，8月制造業(yè)活動(dòng)仍維持低位盤(pán)整，未出現好轉跡象。估值方面，截至8月30日上證A股月末平均市盈13.50倍，深證A股23.89倍，目前估值水平處于歷史較低位置。

資金面，7月社融規模為1.01萬(wàn)億元，同比、環(huán)比降幅均較大。但從總量看，今年前7個(gè)月社融同比增長(cháng)2.94萬(wàn)億元，增長(cháng)仍較大。從環(huán)比分項數據看，人民幣貸款增量最多，為8086億元；企業(yè)債、地方政府債增量較大，分別為2239億元和4384億元；委貸和銀承萎縮較大，分別減少了986億元和4563億元。外資流入方面，8月市場(chǎng)外資流入起伏較大，北向資金全月合計凈流入132.06億元，其中滬股通凈流出30.93億元，深股通凈流入162.99億元。

綜合來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟各項指標仍低位徘徊，未出現好轉跡象。在嚴控地產(chǎn)融資，經(jīng)濟缺乏直接、立竿見(jiàn)影的刺激增長(cháng)點(diǎn)情況下，政府有加大基建投資的跡象，具體措施及效果還需更多的政策落地和數據驗證。市場(chǎng)仍為存量博弈的格局，各國際指數對A股權重的提升帶來(lái)了部分長(cháng)線(xiàn)被動(dòng)資金，但流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的預期需要具體政策及數據的支撐，支撐市場(chǎng)持續上漲的增量資金不足，也缺乏大幅上漲的理由。

目前積極之處在于政府及市場(chǎng)比以往更為自信，高層在香港局勢較為混亂的時(shí)候果斷提出支持深圳建設特色示范區，對于美國加征關(guān)稅行為果斷反制并訴諸WTO。市場(chǎng)方面，外圍因素及貿易戰的影響已較為鈍化，短期預計仍為窄幅整蕩、夯實(shí)底部，我們需耐心等待基本面和流動(dòng)性空間的打開(kāi)。A股現在處于以時(shí)間換空間的戰略配置期，中長(cháng)期來(lái)看權益資產(chǎn)是最有配置價(jià)值的資產(chǎn)之一，讓我們“認真播種、等待豐收”。建議關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)較為確定、或出現明顯拐點(diǎn)的股票，科技類(lèi)企業(yè)預計未來(lái)一段時(shí)間會(huì )迎來(lái)良好的發(fā)展環(huán)境，建議可積極發(fā)掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股；軍工類(lèi)股票近期上漲主要是事件驅動(dòng)，我們更看好科技類(lèi)股票的長(cháng)期表現。同時(shí)對近期漲幅較大的板塊和個(gè)股也應防范波動(dòng)的風(fēng)險。

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