一、經(jīng)濟數據

1、7月CPI同比上漲2.8%，環(huán)比增長(cháng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于預期；PPI同比下降0.3%，環(huán)比下降0.2%，低于預期。

2、7月新增人民幣貸款1.06萬(wàn)億元，前值1.66萬(wàn)億元，預期1.27萬(wàn)億元；新增社融1.01萬(wàn)億元，前值2.26萬(wàn)億元，預期1.625萬(wàn)億；M2同比增長(cháng)8.1%，前值8.5%，預期8.4%。

3、8月統計局官方制造業(yè)PMI為49.5，環(huán)比下降0.2%，低于預期值49.7。

5、中國7月規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)4.8%，預期5.8%，前值6.3%；社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)7.6%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，低于預期。

6、中國7月規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額5126.7億元，同比增長(cháng)2.6%。1-7月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤總額34977億元，同比下降1.7%

7、按美元計，中國7月出口同比增速3.3%，高于預期-1.8%，前值為-1.3%；中國7月進(jìn)口同比增速-5.6%，低于預期-8.2%，前值為-7.3%。

8、美國8月Markit制造業(yè)PMI初值為49.9，為2009年9月以來(lái)首次跌至50下方，預期為50.5，前值為50.4。美國8月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為50.9，預期為52.8，前值為53。

二、央行動(dòng)態(tài)

8月份，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購7,100億， MLF投放5,500億，合計投放12,600億；本月逆回購到期5,700億，MLF到期5,320億，國庫定存到期800億，合計回籠11,820億。全月實(shí)現流動(dòng)性?xún)敉斗?80億。

三、觀(guān)點(diǎn)概述

貨幣市場(chǎng)方面，8月，資金市場(chǎng)到期擾動(dòng)因素較少，在央行的刻意呵護下，資金價(jià)格較為平穩，但由于上月資金價(jià)格較低，本月資金價(jià)格中樞小幅抬升，整體呈現穩中有緊的特點(diǎn)。

9月，央行在二季度貨幣政策報告中強調，將保持流動(dòng)性合理充裕，流動(dòng)性水平料將保持小幅波動(dòng)，價(jià)格窄幅波動(dòng)，但需重點(diǎn)關(guān)注LPR機制下央行的后續操作，關(guān)注降準、降息動(dòng)態(tài)。

利率債投資方面，8月，全球市場(chǎng)避險情緒升溫，經(jīng)濟進(jìn)一步下行，帶動(dòng)利率債繼續走暖，中債國債價(jià)格指數上漲0.65%，10年期國債和國開(kāi)債收益率分別降至歷史18%、34%分位附近。期限利差繼續收窄。

短期經(jīng)濟仍將向下探底，降息可期。貿易摩擦再起波瀾，避險情緒升溫，債市仍有上漲空間，但考慮到目前收益率已至歷史低位，后續上漲空間較小。

信用債投資方面，8月，利率債收益率下行，疊加利率并軌取得實(shí)質(zhì)性突破，寬信用措施進(jìn)一步落地，信用債市場(chǎng)繼續向好，信用估值逐步修復，信用利差小幅收窄。

9月，經(jīng)濟繼續下探，疊加降息預期，利率債收益率料將繼續下行，帶動(dòng)信用債繼續走暖，但目前信用利差已收至歷史低位，且寬信用的具體措施暫時(shí)基本落地，較難博取超額信用溢價(jià)。

債券發(fā)行方面，8月，發(fā)行量顯著(zhù)上升，信用估值逐步修復，低評級主體債券發(fā)行成本明顯下降，且高、低評級主體發(fā)行債券規模占比有所增加。我們認為，寬信用政策進(jìn)一步發(fā)力，包商事件造成的分層現象有所好轉，風(fēng)險偏好有所上升。期限分布上，高評級主體新發(fā)債券偏好中短久期，中低評級主體則偏好中長(cháng)久期。

9月，寬信用的基調不變，中小企業(yè)融資環(huán)境將延續當前態(tài)勢,利率能否進(jìn)一步下行取決于央行的降息、降準進(jìn)程，以及新的利率傳導機制能否有效的疏通貨幣的“堰塞湖”。此外，還需關(guān)注房地產(chǎn)融資收緊態(tài)勢下可能產(chǎn)生的信用風(fēng)險向其他行業(yè)傳導的情況。

從集團所處行業(yè)來(lái)看，8月份所選各行業(yè)可比數據顯示，融資成本均比上月下行，我們認為當前的貨幣政策下，所選行業(yè)整體融資環(huán)境繼續好轉。

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