一、市場(chǎng)綜述
（一）總體走勢
3月份中國A股市場(chǎng)震蕩上行，上證綜指本月上漲5.09%至3090.76點(diǎn)，日均成交額3955億元，較上月大幅增加逾50%；深證成指本月上漲9.69%至9906.86點(diǎn)，日均成交4936億元，較上月增加約47%。由于上證權重占比較高的銀行板塊整體漲幅的拖累，本月A股市場(chǎng)仍為“深強滬弱”，深圳市場(chǎng)顯著(zhù)好于上海。
（圖表1：3月上證成交額與指數走勢）
（圖表2：3月深證成交額與指數走勢）
（二）基本面與估值
基本面方面，制造業(yè)PMI指數在2月份創(chuàng )3年新低以來(lái)，回升至榮枯線(xiàn)上方至50.50，顯示經(jīng)濟預期向好。值得一提的是，3月份中、小企業(yè)PMI指數分別由46.9、45.3大幅回升至49.9、49.3，顯示出隨著(zhù)政府減稅以及各項針對性支持政策的落地，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步好轉。
（圖表3：15年至今PMI走勢）
估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，深證A股26.27倍。10年至今上證平均市盈率為15.65，深證平均市盈率為33.56，上證已經(jīng)接近歷史平均水平，深證較歷史平均水平尚有較大空間。
二、觀(guān)點(diǎn)摘要與解讀
政策面，3月政策面仍然向好股市持續健康發(fā)展。月初政府工作報告中提出要促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩定發(fā)展，提高直接融資特別是股權融資比重。股權質(zhì)押方面，證監會(huì )主席表態(tài)上市公司股權質(zhì)押風(fēng)險有一定緩解，對系統性風(fēng)險的擔憂(yōu)有所降低。交易方面，監管機構降低了對市場(chǎng)的人為干預，將上漲表述為正常的市場(chǎng)行為。外資方面，MSCI官方宣布將逐步增加中國A股在MSCI指數中的權重至20%，可帶來(lái)可觀(guān)的增量資金。
市場(chǎng)走勢，3月權益市場(chǎng)在2月大幅上漲的基礎上波動(dòng)明顯加大，呈現震蕩上行的走勢。上證本月上漲5.09%至3090.76點(diǎn)，深證成指上漲9.69%至9906.86點(diǎn)，成交均有所放大。
基本面與估值，3月宏觀(guān)經(jīng)濟基本面已經(jīng)顯示出了積極的信號，制造業(yè)PMI指數重回榮枯線(xiàn)上方至50.5，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)預期明顯改善。估值方面，上證A股月末平均市盈15.52倍，已接近2010年以來(lái)平均市盈率；深證A股26.27倍，較2010年以來(lái)平均水平尚有較大空間。
資金面，社融方面，2月社融規模為7029.99億元，屬于近年來(lái)較低水平，但綜合1、2兩個(gè)月社融數據來(lái)看，仍屬歷史高位。2月社融中地方政府專(zhuān)項債從1087億增長(cháng)至1771億元，顯示出政府公共支出的持續發(fā)力與托底。外資流入方面，3月北向資金合計凈流入43.56億元，隨著(zhù)指數震蕩，外資呈現出大幅震蕩的態(tài)勢。兩融方面，3月末兩市融資余額9132.37億元，較月初增長(cháng)1167.36億元，市場(chǎng)參與熱情進(jìn)一步提高。
綜合來(lái)看，政策面支持股市持續健康發(fā)展，基本面已經(jīng)出現積極的信號，年初至今增量資金整體溫和，其中外資和杠桿資金上升較明顯。目前市場(chǎng)類(lèi)似歷史上牛市初期，各板塊普漲但波動(dòng)可能較大，保住收益是重點(diǎn)，行情將在猶豫中繼續發(fā)展。隨著(zhù)基本面確認見(jiàn)底，最終將迎來(lái)市場(chǎng)全面爆發(fā)的階段。但以下幾個(gè)不利的因素仍須關(guān)注，首先是經(jīng)濟基本面好轉未得到進(jìn)一步數據支撐，目前市場(chǎng)對經(jīng)濟預期較好，但還需要更多的數據支撐，單月PMI好于預期并不足以證明經(jīng)濟產(chǎn)生拐點(diǎn)；其次是年初至今指數已有約25%的漲幅，但從未經(jīng)歷像樣的回調，歷史數據表明指數漲幅達20%以上時(shí)均會(huì )經(jīng)歷一個(gè)回抽確認的過(guò)程；最后中美貿易談判出現意料之外的變數，如果最終結果不如人意或讓步過(guò)大將給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。
預計權益市場(chǎng)仍將維持牛市的走勢，指數向上還有較大空間，但結合近期漲幅以及高層不希望市場(chǎng)過(guò)熱的態(tài)度，指數短期可能會(huì )有一定的波動(dòng)，道路雖然曲折、前途仍然光明。（投資銀行部）
免責聲明
本報告基于本公司認為可靠的且目前已公開(kāi)的信息撰寫(xiě)，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性。同時(shí)，本公司不保證文中觀(guān)點(diǎn)或陳述不會(huì )發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司將適時(shí)更新，可能發(fā)出與本報告所載資料、意見(jiàn)及推測不一致的證券研究報告。
在任何情況下，本報告并非作為或被視為出售使用。報告中的信息或所表述觀(guān)點(diǎn)僅供參考，并不構成對任何人的投資建議。
在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，任何形式的分享投資收益或者分擔證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。
本報告版權歸陜煤集團財務(wù)公司所有，未經(jīng)本公司事先書(shū)面協(xié)議授權，任何機構或個(gè)人不得以任何形式復制、轉發(fā)或公開(kāi)傳播本報告的全部或部分內容。經(jīng)公司事先書(shū)面協(xié)議授權刊載或轉發(fā)的，被授權機構承擔相關(guān)責任。不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節和修改。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營(yíng)利或未經(jīng)允許的其他用途。
金融研究