我們認為科創(chuàng )板必然能孕育出中國偉大的公司，也必然能出現10倍以上的牛股。但綜合國內上市公司整體質(zhì)量、科技型初創(chuàng )企業(yè)的巨大風(fēng)險及淘汰率，建議具有一定專(zhuān)業(yè)知識的人參與，普通投資者應持審慎的態(tài)度。

（一）科創(chuàng )板的由來(lái)

      2018年11月5日，習近平總書(shū)記在上海進(jìn)博會(huì )開(kāi)幕式演講上發(fā)言，稱(chēng)將在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng )新中心建設，不斷完善資本市場(chǎng)基礎制度。首次拋出設立“科創(chuàng )板”+試點(diǎn)“注冊制”的概念，中國資本市場(chǎng)近年來(lái)最大的一次局部增量改革+階段性試點(diǎn)推進(jìn)工程就此展開(kāi)，其間總書(shū)記曾四次批示。

      2019年1月30日，包括配套文件在內的一整套制度設計征求意見(jiàn)稿集中面世，初步制度體系框架建立。包括證監會(huì )正式發(fā)布《科創(chuàng )板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《關(guān)于在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見(jiàn)》，以及上交所發(fā)布的6套相關(guān)上市規則。預計上半年科創(chuàng )板就將真正落地，目前已經(jīng)有37家企業(yè)進(jìn)行了申報。

（二）科創(chuàng )板上市企業(yè)類(lèi)型與參與條件

      科創(chuàng )板掛牌企業(yè)以尚未進(jìn)入成熟期但具有成長(cháng)潛力，且滿(mǎn)足有關(guān)規范性及科技型、創(chuàng )新型特征的中小企業(yè)為主，其中具體包括3類(lèi)企業(yè)：

1）初創(chuàng )企業(yè)，尚無(wú)利潤但具有成熟技術(shù)，市場(chǎng)前景較好；

2）已從研發(fā)走向產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)；

3）符合國家戰略性的企業(yè)（如新能源、新材料行業(yè)等）

      行業(yè)類(lèi)型方面，根據上交所《科創(chuàng )板上市推薦指引》，應為符合國家戰略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認可度高的科技創(chuàng )新企業(yè)；屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節能環(huán)保以及生物醫藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng )新企業(yè)；互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合的科技創(chuàng )新企業(yè)。

      參與條件方面，機構可以直接開(kāi)通科創(chuàng )板權限。個(gè)人投資者參與科創(chuàng )板股票交易，需滿(mǎn)足申請權限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元，且參與證券交易24個(gè)月以上。未滿(mǎn)足適當性要求的投資者，只能通過(guò)購買(mǎi)公募基金等方式參與科創(chuàng )板。

（三）科創(chuàng )板核心要素

1.門(mén)檻50萬(wàn)，兩年經(jīng)驗

2.現有可投A股基金均可買(mǎi)

3.不實(shí)施T+0

4.進(jìn)一步優(yōu)化股份減持制度。核心技術(shù)人員股份鎖定期，由3年調整為1年，期滿(mǎn)后每年可以減持25%的首發(fā)前股份；

5.明確紅籌企業(yè)上市標準。

      營(yíng)業(yè)收入快速增長(cháng)，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，如果預計市值不低于人民幣100億元，或者預計市值不低于人民幣50億元且最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣5億元，可以申請在科創(chuàng )板上市。

6.競價(jià)交易20%漲跌幅，上市后的前5天不設價(jià)格漲跌幅

7.盤(pán)后固定價(jià)格交易

      收盤(pán)集合競價(jià)結束后，交易系統按照時(shí)間優(yōu)先順序對收盤(pán)定價(jià)申報進(jìn)行撮合，并以當日收盤(pán)價(jià)成交。每個(gè)交易日的 15:05 至 15:30 為盤(pán)后固定價(jià)格交易時(shí)間，當日 15:00 仍處于停牌狀態(tài)的股票不進(jìn)行盤(pán)后固定價(jià)格交易。

8.表決權差異安排

      發(fā)行人在首次公開(kāi)發(fā)行并上市前不具有表決權差異安排的，不得在首次公開(kāi)發(fā)行并上市后以任何方式設置此類(lèi)安排。持有特別表決權股份的股東在上市公司中擁有權益的股份合計應當達到公司全部已發(fā)行有表決權股份 10%以上。每份特別表決權股份的表決權數量應當相同，且不得超過(guò)每份普通股份的表決權數量的 10 倍。特別表決權股份不得在二級市場(chǎng)進(jìn)行交易，但可以按照有關(guān)規定進(jìn)行轉讓。

9.最嚴退市

      重大違法強制退市外，還有交易類(lèi)強制退市，包括：連續120 個(gè)交易日實(shí)現的累計股票成交量低于200萬(wàn)股；連續20個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)均低于股票面值；連續 20 個(gè)交易日股票市值均低于3億元；連續20個(gè)交易日股東數量均低于400人；

10.優(yōu)先向公募等機構配售

      公開(kāi)發(fā)行后總股本不超過(guò)4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數量的70%；公開(kāi)發(fā)行后總股本超過(guò)4億股或者發(fā)行人尚未盈利的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數量的80%；應當安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品配售。

（四）科創(chuàng )板的風(fēng)險與投資機會(huì )

      美國科技類(lèi)企業(yè)上市平臺納斯達克，其2007年至2018年平均退市率為7.6%。而09年10月30日國內創(chuàng )業(yè)板首批28家上市公司中，僅愛(ài)爾眼科一家漲幅達十倍，市值從70億漲到800億；與之相對，金亞科技累計跌幅在90%以上。28家總市值10年中位數漲幅僅14%左右，整體呈現出少數優(yōu)秀、多數平庸的特點(diǎn)。

      總體來(lái)看，科創(chuàng )板頭部企業(yè)擁有巨大的成長(cháng)空間和發(fā)展潛力，但科技類(lèi)上市企業(yè)技術(shù)更新與迭代快、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險相對更高。同時(shí)相比主板，科創(chuàng )板上市公司退市更為嚴格，這都對投資者專(zhuān)業(yè)能力與風(fēng)險承受能力都提出了更高的要求。建議具有一定專(zhuān)業(yè)知識的人參與科創(chuàng )板上市企業(yè)的投資，普通投資者應持審慎的態(tài)度。